摘要：（报告制作/分析师：财通证券毕春辉）01 精工钢构：“鸟巢巨型体系”的钢结构重地1.1 强大的工程团队深耕钢结构集成该公司是钢结构领域的领导者，并正在逐步拓展EPC+BIPV业务。 精工钢构是一家集钢...
（报告制作/分析师：财通证券毕春辉）
01 精工钢构：“鸟巢巨型体系”的钢结构重地
1.1 强大的工程团队深耕钢结构集成
该公司是钢结构领域的领导者，并正在逐步拓展EPC+BIPV业务。 精工钢构是一家集钢结构工程为一体的龙头企业。 成立于1999年，2003年在上海证券交易所上市。公司产品和服务主要包括钢结构工程及以钢结构为主体的建筑成套产品。
公司技术基础雄厚，拥有卡塔尔鸟巢、卢塞尔体育场等代表性建筑。 公司此前专注于专业分包，可提供钢结构设计、制造、安装一体化服务。 2021年营收占比71.06%，后来积极转型EPC总承包商，目前营收占比27.89%。 。
2022年起，公司将积极布局光伏建筑一体化业务，有望开辟新的增长极。
第一阶段（1999-2003年），公司前身浙江精工集团与德国布莱斯-戴姆勒集团强强联手，组建浙江精工钢结构有限公司。自此，精工钢结构业务迈入高层钢铁工业。 结构和空间钢结构领域。 2003年，公司收购上市公司安徽长江农业装备股份有限公司，并成功实现上市。
第二阶段（2003年-2010年），公司以分包模式大力发展钢结构工程业务。
第三阶段（2010-2015年），公司开始发展光伏建筑业务，成立屋顶光伏团队。 BIPV具有显着的先发优势。 其中，公司于2012年与中国节能达成战略合作伙伴关系； 2014年，成立精功能源集团，布局光伏建筑投资、运维、建设产业链。
第四阶段（2015年-2022年），公司借助装配式建筑模式，逐步从分包商升级为总承包商。 其中，绿色集成建筑科技产业园主体结构于2015年竣工，精工绿色建筑GBS工业化集成建筑成功推向市场； 2021年，公司EPC转型持续推进，重大项目陆续实施； 同时钢构厂房建设合同，公司自2022年起加速光伏建设业务布局，与东方日升签署战略合作协议，共同打造“晶盛”BIPV屋顶产品； 与天合光能签署战略合作协议，跨行业携手，专注建筑光伏一体化产业发展。
1.2 股权变革优化公司治理，员工持股强化利益绑定
管理层参与持股符合公司中长期发展利益。 2019年，精工控股第二大股东中建信托转让万融投资持有的10%股权。 股权变更后，中建信托成为精工控股第一大股东，持股54.1%。 中建信托、精工控股董事长方朝阳成为精工钢构实际控制人； 2022年11月29日，精工集团等9家公司公布重组方案，中建信投以45.62亿元收购精工集团等9家公司股权。 重组方案实施后，中建鑫对精工钢构的控制力进一步加强。
考虑到精工钢构管理团队部分成员持有中国建设银行股份，从而间接参与精工钢构的持股，员工与公司利益一致，有利于未来持续健康发展。
股权回购已完成，核心员工激励或将随之而来。 公司于2022年11月3日完成股份回购，通过集中竞价交易方式累计回购股份22,766,035股，占公司总股本的1.13%。 回购股份后续将用于股权激励或员工持股计划，有利于充分调动公司员工和干部的积极性，促进公司健康可持续发展。
1.3“钢结构+EPC”带动收入持续增长，疫情下新签约依然靓丽
“钢结构+EPC”带动收入稳定增长。 近年来，收入和利润保持快速增长。
2017年至2021年，营业收入/归母净利润从65.33/62亿元增长至15.141/6.87亿元，复合增长率分别为23.38%/82.45%； 从业务结构来看，钢结构业务仍是公司收入的主要来源。 毛利润较高的集成及EPC业务收入占比由2019年的7.50%提升至2021年的27.53%，成为业绩增长的主要动力。
2022年1-3季度，公司实现营业收入/归属于母公司净利润11059/6.54亿元，同比增长6.38%/16.8%。 尽管受到疫情影响，仍取得了良好的增长。
钢材价格波动对公司盈利能力产生一定影响。 钢材约占公司运营成本的50%。 钢价波动对盈利能力有一定影响：2017-2020年钢价相对稳定，公司毛利率/净利润率持续增长，由2017年的11.52%/0.95%上升至15.68%/5.62 2020 年%； 2020年至2021年钢材价格（以螺纹钢为例）同比上涨33.5%。 公司2021年毛利率/净利润率为13.40%/4.62%，同比下降2.28/1.00pct。
费用率控制良好，利润空间进一步打开。 近年来，公司不断优化人员管理和组织架构，采取多种措施降本增效。 总体来看，期间费用率从2017年的9.94%下降至2021年的8.17%； 从结构上看，销售/管理、研发/财务费用率由2017年的2.14%/5.53%/2.27%变化为2021年的0.84%/6.59%/0.74%，销售费用和财务费用率均呈下降趋势，利润进一步增长。
公司技术过硬，用户粘性强，疫情期间订单量尽管受到疫情影响仍保持增长。 尽管2022年钢结构下游整体需求受到疫情影响，但公司订单仍保持增长趋势，展现了公司良好的经营韧性。 2022年，公司共新签合同497份，合同额187.6亿元，同比增长10.7%。 从订单客户构成来看，2022年约57%的订单来自老客户。 这得益于公司过硬的技术和良好的服务，以及与老客户的强烈粘性。 在手订单的增长也将为公司未来业绩增长提供坚实支撑。
02 钢结构建筑市场空间广阔，精密钢结构乘风破浪。
装配式建筑作为建筑行业的一种新型建造方式，因其在施工过程中节能减排，符合国家双碳发展目标而受到政策的大力支持。 国家规划要求2025/2030年渗透率达到30%/40%； 从建筑业生产来看，建筑业劳动力正在逐渐减少。 与传统建筑相比，装配式建筑可以节省人力，提高生产效率。 我们相信，在政策支持和节省劳动力的优势下，活动板房接管传统建筑的进程将会有序推进。
2.1政策叠加成本差距缩小，钢结构普及率持续提升。
2.1.1政策持续加码，装配式钢结构市场拓展潜力巨大
政策逐步加码，行业扩张确定。 我国近年来不断推广装配式建筑。 2021年国内装配式渗透率达到24.5%，与日本、美国等发达国家相比仍处于较低水平。 根据住建部相关规划，2025年我国装配式建筑占城镇新建建筑的比例将达到30%，计划2030年达到40%。随着政策目标的明确推进，装配式建筑市场预计将继续扩大。
我国装配式建筑主要分为装配式混凝土结构（PC结构）和钢结构（PS结构）。 从装配式钢结构的普及率来看，欧美等发达国家已达到50%，而我国仅为6%。 随着绿色环保理念和传统建筑成本的逐渐提高，装配式钢结构的应用将进一步推广，市场份额将不断扩大。
2.1.2成本差距逐步缩小，钢结构竞争力逐步增强
建筑施工成本主要由原材料、人工、运输等组成。目前我国建筑主要施工方式可分为传统混凝土浇筑、装配式混凝土结构（PC结构）和装配式钢结构（PS结构） 。
住建部数据显示，2021年新开工装配式混凝土结构面积4.9亿平方米，占新开工装配式建筑的67.7%； 装配式钢结构面积2.1亿平方米，占新开工装配式建筑的28.8%。 。 不同工法从制造到施工的总成本主要由原材料、人工、运输和资金成本组成。
目前，由于建筑成本较高（主要是钢材），工厂和一些公共建筑仍主要采用装配式钢结构。 未来，随着成本差距逐步缩小，装配式钢结构的竞争力有望进一步提升。
随着劳动力成本的上升，钢结构节省劳动力的优势将逐渐显现。
2022年总人口将出现负增长，劳动力红利将达到拐点。 国家统计局数据显示，2022年我国人口将出现负增长，较2021年减少85万人。从结构上看，15-59岁劳动年龄人口数量和比重持续增长下降，60岁以上人口同比增加1268万人。 同比增长0.9pct，人口老龄化进一步加深，我国劳动力人口红利逐渐消失。
劳动力成本不断上升，传统施工方式的利润面临压力。 劳动力成本上涨速度远超行业人均增速，部分地区出台“退休令”，禁止60岁以上男性、50岁以上女性从事建筑工作，加剧了用工荒问题。
Wind数据显示，2021年建筑行业农民工平均月收入将达到5141元，2016年至2021年五年复合年增长率为6.9%。 同期，建筑业人均GDP年复合增长率仅为2%。 劳动力成本因素逐渐凸显，相关企业的利润率受到影响。
预制钢结构由于其构件是预制的，可以显着降低劳动力成本。 以90%的装配率为例，装配式钢结构建筑的劳动力消耗比传统混凝土建筑可减少30-40%。 随着技术的进步和劳动力价格的进一步上涨，装配式钢结构的单位成本将逐渐下降。 ，劳动力成本优势将逐渐显现。 同时，钢材比混凝土更容易回收，材料利用率更高。
工期提前降低资金成本，环保收紧缩小成本缺口。
建设周期快，缩短工期，降低资金使用成本。 以90%的装配率为例，装配式钢结构建筑的工期可比传统混凝土建筑早50%。 钢结构施工和业主都将受益于工期短带来的资金成本优势和资金周转优势。
环保政策日趋严格，混凝土成本不断上涨，原材料缺口也在缩小。 钢结构使用的钢材较多，预制混凝土所使用的混凝土也比预制混凝土所使用的混凝土更昂贵。 但随着环保要求日益严格，混凝土原材料水泥和骨料价格持续上涨并居高不下。
以上海为例，水泥价格从2017年1月的300.33元/吨上涨至2022年12月的421.36元/吨。以上海为例，2017年至2022年底，天然砂年均价格从77.79元上涨碎石年均价格由72.32元/吨上涨至98.93元/吨。 水泥和骨料价格的上涨预计将进一步缩小钢材和混凝土之间的成本差距。
2.2“技术+品牌”助力EPC转型，盈利能力开始提升
2.2.1 过硬的技术实力和丰富的优质客户资源
我们非常重视研发投入，拥有雄厚的技术实力。 公司十分重视研发投入。 2021年研发经费5.6亿元，同比增长25.28%，行业领先。
通过多年的积累，公司已形成多项专利和预制技术体系。 自有技术包括大型铸钢节点成套应用技术、钢结构装配式绿色集成建筑系统、BLS金属屋面防水系统等。
公司是首批国家装配式建筑产业基地之一。 以公司EPC总承包建设的杭州亚运棒垒球体育文化中心项目为例。 该项目是国内首个装配率超过50%的大型公建项目。
定位高端市场和高端客户，全流程服务能力增强用户粘性。
公司提供从设计、加工生产、运输、施工安装、后期改造及技术支持一站式服务。 一体化的服务包带来强大的用户粘性：
从订单情况看，2021年公司接到工业建设订单72.49亿，其中80%来自5G及数据中心、新能源汽车等高端制造企业，58%订单来自老客户； 从客户构成来看，苹果、阿里巴巴、腾讯、京东等全球百强企业均为公司客户。 公司拥有良好的信誉和深厚积累的优质客户资源。
产能投产进程加快，提前匹配需求增量。 公司目前在浙江、安徽、湖北、广东、上海拥有7个大型现代化制造基地，实现钢结构建筑年产67万吨的生产能力。 为满足业务发展的需要，公司还在安徽六安、浙江绍兴、江苏拥有7个大型现代化制造基地。 宿迁等地正在建设新产能。 达产后，可新增40万平方米装配式建筑产能和35万吨钢结构产能，为未来业务拓展提供有力支撑。
2.2.2从专业分包向EPC总承包转型，商业模式优化带来利润率提升
EPC总承包相对于传统分包具有显着优势，并得到了政策的大力支持。 EPC作为一种工程承包方式，有别于传统的分包模式，具有以下主要优点：（1）项目整体效率更高，可以帮助业主降低成本，缩短工期； （2）单个项目规模越大，整体收入规模越大，毛利率越高。 建筑企业的盈利能力有望再上一个台阶。
由于EPC模式能够降低建设成本、节省建设时间，我国从2014年开始启动EPC模式推广试点。2017年国家明确支持推进建筑业改革发展，多省份推出EPC总承包管理实施办法。 2020年，江苏省住建厅提出，每年确定国有资本投资占比不低于20%的项目实施项目。 总承包。 到2025年，政府投资的装配式建筑项目全部采用总承包方式，全省培育发展具有总承包能力的单位200家以上。
以公司所在地浙江省为例，省住建厅提出，到2022年，全省培育80家以上具有独立总承包和综合管理能力的骨干企业，到2025年，要求重点企业200家以上。
综合服务能力奠定转型基础，数字化优势赋能转型之路。 与其他传统分包公司相比，公司EPC改造具有多项优势：
（1）通过业务链的拓展，持续为客户提供集成化、定制化的产品和服务，形成了较为完善的产业链、资质较为齐全。 还拥有精工绿建PSC装配式智能工厂（华东基地），该工厂是目前华东地区最先进的装配式集成建筑制造基地；
（2）具有强大的数字化协同能力，自有的BIM可视化等技术可以解决EPC协同难等痛点。 公司深耕BIM领域，其BIM+项目管理平台已达到国际先进水平。 通过数字化技术与装配式结构的有效结合，不仅可以提高施工精度、缩短工期； 还可以全面覆盖和管控公司的研发、采购、营销、生产、物流、施工、运维等业务模块，提高运营效率，达到降本增效的目的。
公司EPC业务占比持续提升，预计将带动收入和盈利能力持续增长。 自2017年公司提出从分包向EPC转型以来钢构厂房建设合同，整体毛利率持续上升。 2021年EPC业务占营业收入27.89%，毛利率达到15.26%。 同期，钢结构业务毛利率为11.2%。 EPC业务的扩张将带动公司收入和利润的双增长。
03 发挥产业优势，积极拓展BIPV业务
3.1 BIPV长期空间广阔，短期受益硅料降价有望加速装机量
3.1.1政策面大力支持，有利于提升建筑光伏渗透率
建筑产业链碳排放高，双碳目标带动建筑光伏发展。 建筑产业链碳排放量是整个行业最高的，其中运营阶段占22%。 建筑光伏可以有效减少运营阶段的碳排放，因此得到了很多政策支持。
2022年3月，住建部提出，2025年全国新建太阳能光伏装机容量将超过50GW； 2022年7月，《城乡建设领域碳达峰实施方案》提出，到2025年，新建公共机构建筑、新建工厂屋顶光伏覆盖率力争达到50%。 我们认为政策支持有望推动光伏产业快速发展。
3.1.2 BIPV主要应用于工业、商业和公共建筑领域，与钢结构传统领域较为一致。
建筑光伏主要采用分布式光伏，包括BIPV（光伏建筑一体化）和BAPV（后置式光伏发电屋顶系统）两种形式。 分布式光伏发电具体是指利用光伏组件将太阳能直接转换为电能的分布式发电系统。
BIPV具有建筑面积利用率更高、系统成本降低等优点，更符合钢结构的传统应用领域。 BAPV主要适合安装在混凝土平屋顶，而BIPV则可以安装在坡屋顶、幕墙、透明采光屋顶等场景，更好地利用建筑面积。 同时，BIPV具有建筑材料的功能，可以起到防水、隔热的作用，且系统成本比BAPV低。 由于BIPV需要在建筑内同时设计、施工和安装，而BAPV可以在适合的建筑条件下直接安装，因此现有建筑大部分都安装了BAPV。
对于现有改造项目，由于无需拆除原有屋顶，BAPV具有一定的建设成本优势。 但对于拆除成本较低的项目，如彩钢板屋顶，BIPV有优势。
目前，工业、商业、公用事业等新建建筑是BIPV的主要应用方向，这与钢结构的传统领域较为吻合。
3.1.3分布式光伏占比持续提升，硅片价格下调有望增加BIPV装机量
分布式光伏景气度持续提升，BIPV规模有望继续快速增长。 国家能源局数据显示，2016年至2021年，国内新增装机规模从4.24GW增长至29GW，累计五年复合增长率达60%。
近两年，受益于《2030年前碳达峰行动计划》、《关于公布全县（市、区）屋顶分布式光伏发展试点名单的通知》国能纵通新能源【2021】 】第84号》，分布式光伏装机容量持续增长。
2022年前三季度，分布式光伏新增装机35.35GW，约占全部光伏发电新增装机容量的67.2%。 分布式光伏累计装机容量超过140GW，约占全部光伏并网容量的三分之一。
硅材料价格下降，有利于BIPV装机量进一步提升。 硅是硅电池的核心原材料，硅电池占光伏组件成本高达50.1%。 近期硅材料价格开始下滑。 据PVinfolink 2023年1月18日发布的数据显示，多晶硅致密料成交均价已达150元/公斤，较2022年最高点303元/公斤下跌50.5%。受益于成本下降，下游需求旺盛光伏装机预计大幅增长，BIPV装机有望加速。
3.2 渠道技术领先，BIPV业务成为新增长点
3.2.1 施工企业是连接BIPV投资商、业主、设备制造商的重要节点
BIPV产业链包括上游零部件制造商和建材制造商，中游BIPV集成服务商和建筑公司，以及下游光伏投资者。 以精工钢构为代表的建筑公司可凭借钢结构建筑设计施工的专业能力和光伏安装运维相关经验，为业主提供BIPV整体设计、施工及后续运维一体化服务。
我国通常采取第三方投资建设BIPV、建筑业主只出租屋顶的商业模式。 目前，BIPV项目有两种盈利模式。 一是业主自愿投资建设BIPV，二是第三方投资BIPV。 “五大四小”发电公司等投资方作为第三方负责BIPV的安装、运营和维护。 业主只需出租屋顶和外墙即可。 目前，我国的BIPV项目通常采用第二种模式。 项目建成后，投资者将所发电量以工商业优惠电价出售给建筑业主，剩余电量以脱硫煤电价格出售给电网。 由于工商业电价较高，且初期投资问题由投资者解决，工商业建筑业主通过第二种模式安装BIPV的动力更大。
建筑公司连接投资者、建筑业主和光伏组件制造商。 第三方投资建设BIPV模式涉及投资者、建筑业主和光伏组件制造商。 由于缺乏信息，这三个政党具有以下痛点：1）投资者无法自行找到足够的高质量屋面资源； 2）光伏组件制造商没有足够的能量来开发与BIPV相关的通道； 3）所有者面临复杂的问题，例如高初始投资以及随后的运营和维护。 建筑公司与业主有更多联系，并可以使用许多高质量的工业和商业屋顶资源。 他们还具有建筑，运营和维护功能，并且可以更好地连接投资者，建筑所有者和光伏组件制造商。
领先的光伏公司已与建筑公司联合起来，抓住了BIPV市场的机会。 光伏公司擅长BIPV产品开发，而建筑公司擅长建筑运营和维护。 同时，他们手头上拥有丰富的所有者资源。 双方之间的合作可以实现业务互补性。 自2021年以来，领先的光伏公司（例如Longi，Trina Solar和Risen Energy）与建筑公司建立了战略合作，以实现产品量，提高业务效率并迅速占据市场份额。
3.2.2“渠道 +技术”行业领导者，光伏建筑方面的丰富经验
依靠钢结构结构的传统优势，我们拥有大量高质量的屋面资源。 对于BIPV业务，合格的屋顶资源相对稀缺，设计房屋时需要考虑屋顶的负载。 同时，只有巨大电力需求的客户才有对自己使用的需求。 使用钢结构工厂的用户更合适。 定位。
Jinggong Steel的Steel Steel结构业务规模领导着该行业。 凭借大量的工业客户订单，通过从结构设计到施工和维护的完整过程，获得满足BIPV安装要求的高质量屋面资源。
该公司在光伏业务以及领先的建筑，运营和维护技术方面具有丰富的经验，这主要反映在以下方面：
技术和设计：光伏的安装对建筑物的负载，绝缘，防水和其他特性有一定的要求。 与防水和结构性公司相比，Jinggong Steel结构具有更强的设计功能，并且具有集中在屋顶和墙壁设计上的团队部门。 它可以执行用于风负荷和防雪的结构设计，并可以更好地解决BIPV负载问题。
建筑运营和维护：公司拥有丰富的经验。 它于2009年开始在光伏建筑领域部署，并在那一年进行了广州南部火车站（亚洲最大的火车站）的BIPV项目。 2014年，该公司成立了一家合资企业，吉根·吉格（Jhejiang Jinggong）能源技术集团有限公司（称为“ Jingong Energy”），干预整个分布式光伏电动站开发，投资，运营和维护，投资，运营和维护，投资，运营和维护，投资，运营和维护的整个工业链并依次完成了Shandong Zouping Green Energy分布光伏项目，其中有数十个发电站项目，包括发电项目和Fuzhou Jinggong Guangyin铝分布式屋顶光伏电站项目。
未来策略：该公司将深入整合原始的BIPV团队，并建立一个专门从事分布式光伏EPC业务的子公司（Jingong Green Carbon Photovoltaic Technology Co.，Ltd。），以提供专业的设计，建设，运营和维护服务。
3.2.3绑定光伏领导者，并与中央电力企业携手以实现快速扩张
约束领先的光伏公司，并与Risheng Oriental合作推出“ Jingsheng”产品。
该公司于2022年3月31日与Risheng Oriental签署了战略合作，并共同推出了“ Jingsheng” BIPV屋顶产品。 该产品使用双层无框组件，在发电，使用寿命以及施工所需的防水和防风特性方面具有出色的性能。 具有一定的优势。 由于它参与了整体设计，因此该产品可以更好地协调精密钢结构的构建过程，并提高项目的整体可靠性。
此外，该公司还与Trina Solar合作，并计划共同推广Tiannengwa的BIPV Photovoltaic分布式电站业务，并实现500MW光伏系统的销售规模。 它计划在2022年实现100兆瓦的销售量表。与上游光伏组件领导者的良好合作关系使公司BIPV项目中使用的组件更加与建筑过程更加一致，从而改善了公司产品和建筑之间的整体协同作用。
与国有企业（例如国家电力投资公司和州核电公司）签署了战略协议，以加快BIPV业务的扩展。 2023年1月9日，该公司与国家电力投资集团有限公司的千座分支机构签署了一项战略协议，以及国家核电投资公司有限公司。建立合资企业。 Jinggong Steel结构将负责初步开发的屋顶光伏和其他工作，国家权力投资将获取符合评估的项目。
有了这个强大的联盟，该公司在BIPV产业连锁店的资本和资产方面空间已进一步开放。 同时，国家电力投资对BIPV项目的收购将优化公司的BIPV业务现金流，并促进快速业务扩展。
总而言之，该公司与上游电力国有的企业投资者，领先的光伏组件制造商和下游所有者建立了良好的合作，形成了“资金 +客户 +工程 +工程 +运营和维护”的业务封闭循环。 随着现有客户的发展，BIPV业务的发展可能会给公司的整体收入注入新的活力。
04利润预测和摘要
我们对公司的未来盈利能力做出以下预测：
钢结构业务：我们预测，随着政府的重点在2023年转移到经济建设上，对该行业的总体需求将进一步增加。 凭借新的生产能力和客户粘性的优势，该公司可以继续在2022/2023/2024的公共建筑和工业建筑领域付出努力，预计它将分别获得15.629/185.17/2173.30亿元的收入，毛利率为12.08％/12.39％/12.50％。
EPC业务：考虑到流行病的影响，我们预计EPC业务收入将在2022年降低，但长期积极趋势保持不变。 随着集会规模的增加，公司的转型过程加速，我们认为公司的EPC业务份额有望进一步增加，预计将在2022/2023/2024分别实现33.00/36.30/36.30/4.175亿元人民币的营业收入毛利率为15.10％/15.50％/15.50％。
在短期内，我们认为，预计2023年的经济复苏将带来下游需求的进一步改善，订单数量和订单价格可以进一步上涨。 在中长期中，政策继续增加对预制领域的关注，并且该公司拥有独立的预制建筑技术和业务。 前景很高； 未来BIPV有巨大的想象空间，该公司正在与光伏公司深入合作，并有望开设第二个增长曲线。
我们估计，从2022年到2024年，该公司的净利润将为7.03/9.02/110.9亿元人民币，最新的收盘价对应于PE12.20/9.50/7.73。
05风险警告
有风险的经济复苏将不如预期。 如果房地产政策控制和经济复苏的影响少于预期，它将影响对下游钢结构的总体需求，并且公司的订单将下降，这将对当前的绩效产生影响。
原材料价格波动的风险。 如果钢铁价格显着上涨并且行业竞争加剧，该公司的产品可能会面临毛利率下降的风险。
汇率波动的风险。 公司收入的一部分来自海外，汇率波动将对运营结果产生影响。 如果汇率下降并且RMB升值，则会发生汇率损失。
BIPV业务的风险不会按预期执行。 如果未来光伏行业发生重大技术变化或订单少于预期，则该公司将面临失去其技术优势的风险，或者项目进步将少于预期，这将导致公司失去市场机会和市场机会影响进一步的业务发展。